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1、經濟：弱現實+低物價組合。

下半年國內經濟仍需解決有效需求不足的問題，內外需中基建的韌性相對較好，由于居民和企業部門后續加杠桿的空間不大，地產、消費、服務以及制造業投資等動能偏弱。海外經濟方面，下半年伴隨信用緊縮的持續以及庫存周期的回落，美國經濟下行壓力仍將繼續增加，失業率逐步走高仍是中期趨勢，關注美國消費信貸的收縮節奏。

2、流動性：緊縮收尾，向陽而生。

(資料圖)

下半年美國核心通脹的回落有望加速，本輪美聯儲加息周期已進入尾聲，核心PCE降至3%以下或為本輪美聯儲政策轉向的前提條件，中性預期下或出現于明年一季度。國內方面，類通縮環境需要寬松環境的支撐，下半年流動性維持中性偏松，伴隨海外加息步入尾聲，貨幣政策有望加力提速，下半年仍有降息降準的可能性，但寬貨幣至寬信用的傳導仍需等待Q4檢驗。

3、政策：托舉并重，提質增效。

一攬子穩經濟舉措有望出臺，貨幣政策降準降息仍可期待，財政政策關注政策性金融債券等增量舉措落地。擴大內需和構建現代產業體系仍是關鍵，地產政策預計仍以因城施策為主，數字經濟政策繼續加碼，下半年重點關注三中全會、全國金融工作會議等改革部署。

4、市場策略：估值驅動，破局立勢。

“弱業績”背景下估值驅動力明顯增強，仍是市場的主要矛盾。今年以來市場估值分化明顯，TMT估值大幅抬升而大制造估值連續調整，背后產業趨勢是主導。順周期行業的機會源于政策明顯加力或者地產出口趨勢好轉，而流動性寬松和國內改革可能推升市場估值，產業趨勢關注數字經濟、人工智能、機器人等，主題關注中特估。

5、行業配置：制造強國，安全資產。

主線一：制造強國。關注傳統制造業成本下行帶來的毛利率改善，以及主動補庫和產能釋放帶來的盈利復蘇以及高景氣行業，看好人型機器人、工業母機、新材料等賽道。主線二：安全資產。關注政策支持國產化率持續提升的信創、半導體設備、軍工電子以及和國家安全相關的新老能源等領域的投資機會。主題投資關注AIGC和“中特估”。

風險提示：全球以及國內疫情超預期惡化、房地產等宏觀經濟政策顯著收緊、經濟失速下行、通脹超預期上行、中美摩擦加劇、產業政策推進速度不及預期等。

標簽：

國海策略下半年策略：“弱業績”背景下估值驅動力明顯增強仍是市場的主要矛盾，關注制造強國，安全資產兩條主線